Como se puede apreciar en el gráfico 4 ambos tipos de cambio se movían en simultáneo entre 2000 y 2001. Rotación de tipos de cambio en el mercado OTC, abril 1995-2016 (promedios diarios en miles de millones de dólares). Esto tiene sentido ya que, como vimos en la entrega anterior, el tipo de cambio real está influido por la variación de los precios, siendo que aumentos en los precios locales superiores a los extranjeros inducen apreciaciones reales. El tipo de cambio del peso frente al dólar, al igual que el de otras monedas de países emergentes, ha observado una elevada volatilidad. Existe evidencia que apunta a que, el cubrirse de este tipo de riesgo reduce la volatilidad de los rendimientos, por lo que, desde la perspectiva de un portafolio eficiente, las coberturas son una estrategia atractiva que permite a los administradores de fondos entregar mejores resultados. Las excepciones son los grandes saltos del tipo de cambio nominal (enero 2014, diciembre 2015 y, especialmente, 2018), en esos momentos la variación del precio del dólar superó la del resto de los precios generando también una depreciación real. Fuente: elaboración propia con datos de INEGI, Banxico y FED. En casos de apreciaciones se observa el fenómeno inverso. Request Permissions. Las principales diferencias entre estos tipos de cambio son las siguientes: Los tipos de cambio nominales se expresan en pares de divisas, por lo que cualquier par del mercado de divisas es un ejemplo de tipos de cambio nominales. Cabe destacar que en estos años aumentó la dependencia de la región de los capitales financieros ya que por el propio crecimiento de los años anteriores y la caída de los precios internacionales la mayor parte de las economías de la región comenzó a registrar déficits de cuenta corriente, los cuales comenzaron a ser financiados por la cuenta financiera. Esto se debe a que su dinámica modifica sustancialmente la disponibilidad de dólares de la economía. �FP���[1�L�i}j�?Ά!���C�F��-PL'��Jy�M$��$��|&J�%}� !�I�"N4� &ed�j� ��JE��X�K*SkP�P�c��H�L�3��'ca���H"��\��C'���� �k��p���$��&�X������p�i�We� ��o�O�?+�֐� hZ�Kh����f����\���p�&r,���P+�#`�7�h�7C���At�@�{\�>M�j����*�ƩZ� ��(�0ă�@'��H�0�c�@)EJd�A�ڊ��.��P�`-��t� 2kR�"H�^�6�S� �'����!��t�=͠d��2�l�,���-��ޅ�Ĺ � �9����9#�5D�88I1��� �7��(�@!���(�Dg(����!�� ��!�H� cH�! Por un lado, la centralidad de las materias primas en las exportaciones. Crecimiento real anual del PIB, 2000-2016 (porcentaje). The Mexican peso is one the currencies with worst performance among those in emerging markets during 2016. Tras el inicio de la normalización de la política monetaria estadounidense, el tipo de cambio ha observado una elevada volatilidad, la cual ha sido exacerbada, además, por otros factores como la desaceleración de la economía china, la salida de Reino Unido de la Unión Europea, la renegociación del tratado de libre comercio tras las elecciones presidenciales estadounidenses, y factores internos como el lento crecimiento económico, la caída de los ingresos petroleros y el acelerado endeudamiento público. Desde esta perspectiva histórica se espera contribuir a las definiciones del rol que juegan las variables mencionadas y las perspectivas a futuro en materia cambiaria. Cabe destacar que, en este periodo, la depreciación nominal fue muy superior a la real. Como aproximación a la dinámica de los capitales podemos analizar la evolución de los créditos a países emergentes. Desde el año 2000 a la fecha podemos distinguir 6 periodos en cuanto a la evolución del tipo de cambio en la región[1]. En esos años el Índice de Precio de Commodities, que elabora el FMI, aumentó un notable 165%. Mira el archivo gratuito Situacion-y-perspectivas-del-Sistema-Monetario-Internacional-19712006 enviado al curso de Ciências Sociais Categoría: Trabajo - 27 - 113614214 El valor de los títulos cambia cuando el mercado presenta percepciones distintas de su precio y esos movimientos pueden estar ocasionados por la llegada de nueva información acerca de, resultados, rendimientos o nuevas inversiones, por ejemplo. In order to recover credibility in the Mexican economy and its currency, federal government needs to accomplish with its fiscal consolidation objectives by reducing the debt/GDP coefficient; observing the correct implementation of structural reforms, promoting economic growth, strengthening institutional structure and the rule of law and fighting against corruption and crime. Los campos requeridos están marcados *. Fitch Afirma Calificación Soberana de México en ‘BBB+’; Perspectiva Estable, comunicado 28 de julio 2016. En julio de 2016, Fitch colocó la nota crediticia del país en BBB+ (desde A-), con perspectiva estable. Su dirección de correo no se hará público. R EVISTA DE E CONOMÍA I … Por ejemplo, si la tasa de interés interna sube y se mantiene constante el tipo de cambio, el rendimiento de los activos locales se eleva en relación con los extranjeros por lo que los inversionistas los demandarán más, ocasionando que la moneda local se aprecie (ver Figura 7). En lo que se refiere a la posición de no residentes en títulos de renta variable, en agosto de 2014 se alcanzó un máximo de 181.6 miles de millones de dólares, mientras que en octubre de este año se ubicó en 143.6 miles de millones, esto es, se redujo 20.9% en dicho período. El gasto público ha sido una herramienta de alto impacto en la reducción de la pobreza y la consolidación de un crecimiento económico sostenido. Semantic Scholar is a free, AI-powered research tool for scientific literature, based at the Allen Institute for AI. sino a la primera diferencia del precio relativo, llegó a afirmar que “Se encontró que la devaluación nominal tiene un efecto; of 22 /22. L bg: Créditos en MN del BCR al gobierno. Sin embargo, duró poco ya que en 2012 y 2016 se asistió a años de depreciación acelerada en el tipo de cambio nominal, y moderada en el real. Para el análisis … En este modelo el mercado que más importa es el de dinero, pues el de bonos no afecta en realidad la determinación del tipo de cambio. De entre las monedas de los países emergentes, el peso mexicano es de las más comerciadas. About Press Copyright Contact us Creators Advertise Developers Terms Privacy Policy & Safety How YouTube works Test new features Press Copyright Contact us … Cabe destacar que en estos años aumentó la dependencia de la región de los capitales financieros ya que por el propio crecimiento de los años anteriores y la caída de los precios internacionales la mayor parte de las economías de la región comenzó a registrar déficits de cuenta corriente, los cuales comenzaron a ser financiados por la cuenta financiera. endobj Desde el año 2000 a la fecha podemos distinguir 6 periodos en cuanto a la evolución del tipo de cambio en la región[1]. En 2009 se rompen ambas tendencias. Fuente: elaboración propia con datos de, OCDE, Crecimiento de la productividad laboral (PIB por hora trabajada, total de la economía, cambio porcentual anual). Aun cuando para esta última opción se debe ser muy cuidadoso dado el efecto "boomerang" que se ha demostrado tiene la intervención cambiaria, es decir, puede depreciar el tipo de cambio en el periodo 1 pero luego este tiende a apreciarse en el periodo 2. En segundo lugar, el diferencial de inflación entre México y la economía norteamericana es históricamente positivo, lo que también deprecia nuestra moneda. El tipo de cambio real se puede calcular de manera bilateral (compara los tipos de cambios nominales entre dos países y sus respectivos precios) o multilateral (compara los tipos de cambio de los distintos socios comerciales y sus respectivos precios). ¿Qué rol juega el tipo de cambio real en la economía? El presente trabajo tiene por objeto identificar algunas de las variables más relevantes que han afectado y que continuarán presionando al tipo de cambio del peso frente al dólar. L bc: Créditos en MN del BCR a las empresas bancarias. Asimismo, si la demanda por las exportaciones de un país aumenta, su moneda se aprecia y, por el contrario, si incrementara la preferencia por importaciones la moneda nacional se deprecia (Mishkin, 2014). En el caso de nuestro país es posible ver que dichos flujos coinciden con los movimientos de apreciación y depreciación de nuestra moneda. [3] Nota aclaratoria: cuando se hable de apreciación se hablará de una baja del precio del dólar y cuando se hable de apreciación de una suba del precio del dólar en moneda doméstica. Jorge González IzquierdoECONOMISTA – UNIVERSIDADDEL PACIFICO. Grabar mi nombre, correo y página web en este navegador para la próxima vez que comente. Como resultado se registró también una apreciación real. Este shock de divisas operó como un incremento de la oferta de divisas que apreció nominalmente a todos los países analizados en la muestra. La relevancia que tienen estas variables se asocia al tipo de inserción financiera y comercial de la región en el mundo. Los determinantes de los tipos de cambio nominales se pueden dividir en determinantes de largo y corto plazo. Un segundo periodo, entre 2004 y 2008, en el que nuestras monedas se fortalecieron frente al dólar en términos nominales y reales, es decir, que se apreciaron. Tanto Moody’s como, S&P y Fitch apuntan que el crecimiento de la deuda pública, los menores ingresos petroleros y una baja recaudación presionan sobre el compromiso de consolidación de las finanzas públicas y limitan el desempeño económico del país, además de una débil aplicación de la Ley y elevados niveles de violencia y corrupción. �4�-rR�p�$ 5D���#V�uxp��ph]��?gCLM��5z���8D5�7�Pgv#�XY�8�8WCH�0��^�E�չW-A� �Pr�.��O�Q튎T�U�dIZI+^C��2��O��e��W�AQ�ڥ�ԣe�`D=J �>89e�='A�4�oT� Algunas de estos determinantes son: los diferenciales de inflación entre nuestra economía y el exterior; los diferenciales de crecimiento y de tasas de interés entre México y Estados Unidos, principalmente; así como otros elementos que tienen que ver con las barreras comerciales, la productividad, la posición fiscal del país, el creciente nivel de endeudamiento público, las bajas expectativas de crecimiento económico y la posible revisión a la baja de la nota crediticia del país por parte de las principales agencias calificadoras a nivel global. plazo entre el tipo de cambio nominal (real) y sus determinantes fundamentales. Disponible en: http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-07-25/to-hedge-against-trump-risk-bet-against-peso-citigroup-says, __________ (2016b), Hedge for anything spurs Mexican peso shorts before Brexit vote. Los campos obligatorios están marcados con *. Y son precisamente cambios en la riqueza los que afectan el nivel de consumo, en el stock de activos y, por lo tanto, en el tipo de cambio. Al menos, existen 6 tipos de estructuras teóricas bási-cas que son muy utilizados para el análisis empírico y son: 1) el modelo monetario simple con precios flexibles, 2) el modelo monetario con precios rígidos, 3) el modelo El tipo de cambio se aprecia para mantener igual la oferta y demanda de dinero reales (el nivel de precios cae). De acuerdo con la teoría de la paridad del poder de compra, debemos ser capaces de adquirir una misma canasta de bienes en cualquier país por la misma cantidad de divisas. En contextos de incertidumbre y volatilidad, los capitales tienden a orientarse a los países centrales por considerarse menos riesgosos. Disponible en: https://www.moodys.com/research/Moodys-changes-Mexicos-outlook-to-negative-from-stable-affirms-A3--PR_344609, OECD (2016). En resumen, es mejor pensar que son los flujos financieros los que determinan el tipo de cambio (valor del dólar) en el país. Esta teoría considera dos países y asume que sólo producen bienes comerciables homogéneos; que no hay barreras al comercio internacional, ni a los flujos de capital y que las economías funcionan a pleno empleo, por lo que: Donde: Pit representan los precios internos del bien i; St el tipo de cambio y Pi*t los precios del bien i en el extranjero. Desde esta perspectiva histórica se espera contribuir a las definiciones del rol que juegan las variables mencionadas y las perspectivas a futuro en materia cambiaria. … El objetivo del presente artículo es analizar cómo estos factores influyeron en la evolución del tipo de cambio de los países de la región desde el 2000 a la fecha. *Para 2016 se refiere el promedio de los tres primeros trimestres del año. En otras palabras, en la determinación del tipo de cambio en América Latina influyen factores que son propios de nuestras economías y distintos a lo que sucede en el resto del mundo. Anteriormente los inversionistas veían a las ganancias o pérdidas cambiarias sólo como el resultado de su exposición a una moneda externa y decidían si estaban dispuestos a exponerse al riesgo cambiario o no; sin embargo, las coberturas para proteger el valor de una parte de sus portafolios diversificados han sido cada vez más comunes. Dado que la inflación en ese año fue de alrededor del 30%, la devaluación también fue importante en términos reales. 8, 2014, no. Como se puede apreciar en el gráfico 4 ambos tipos de cambio se movían en simultáneo entre 2000 y 2001. En estos años se destacó, fundamentalmente, la caída del precio del petróleo que en esos años se retrajo un 59,2%. En la primera entrega de esta serie de informes realizamos una aproximación a las definiciones y determinantes más relevantes de una variable fundamental para América Latina: el tipo de cambio. La desilusión de los inversionistas extranjeros sobre la economía mexicana se presenta por el lento crecimiento que ésta ha mostrado tras haberse aprobado las reformas estructurales. Como resultado se registró también una apreciación real. Es a partir de 2003 que comienza a verse la divergencia. A este periodo le siguió una apreciación entre 2010 y 2011. Esta fuerte apreciación coincidió con un auge en el precio de los commodities. Fuente: elaboración propia con datos del BIS. S&P (2016), S&P Global Ratings revisa a negativa de estable perspectiva de las calificaciones soberanas en escala global de México; confirma calificaciones. Disponible en: http://www.banxico.org.mx/informacion-para-la-prensa/comunicados/politica-monetaria/boletines/%7B66C57E64-DE4B-35FC-EE2D-BD0ACC023DF7%7D.pdf, __________ (2016c), Anuncio de política monetaria, comunicado de prensa, 30/06/2016. tras realizar una revision de los distintos modelos estructurales de determinacion del tipo de cambio, nominal y real, y estudiar su funcionamiento ante algunas perturbaciones exogenas … Al realizar un ejercicio hipotético, donde consideramos que el tipo de cambio promedio anual de 1995 era un tipo de cambio “correcto” y a este último le sumamos anualmente el diferencial de inflación entre México y Estados Unidos, obtendríamos que, para el primer semestre de 2016, el tipo de cambio debería haber sido de alrededor de los 19.68 pesos por dólar. ARfXedU TXeYDaRaciUY … 110, Institute of Mathematical Sciences and Physics, University of the Philippines Los Baños College, Laguna, Philippines. El tipo de cambio real se aprecia más que el nominal ya que el efecto de la apreciación nominal es potenciado por los incrementos de precios. La volatilidad del tipo de cambio aumenta porque los inversionistas utilizan al peso como cobertura de riesgos y acuden al mercado de derivados para apostar en contra de su valor, solicitando préstamos en esta moneda, debido a la baja inflación y tasas de interés prevalecientes en el mercado, y devolviéndolos cuando la moneda se depreció. El peso mexicano al igual que la lira turca y el rand sudafricano es de las pocas monedas de países emergentes que se comercian las 24 horas, 5 días a la semana.2 Las apuestas en contra de nuestra moneda generan ganancias pues se solicita un préstamo en pesos para devolverlo cuando ésta haya perdido valor. 3.3IDENTIFICACIÓN DE LOS DETERMINANTES DEL EQUILIBRIO DEL TIPO DE CAMBIO REAL LabúsquedadeunvectordecointegraciónentreelTCREysusfundamentosincluyóunalgoritmoque: … En las próximas entregas se buscará desarrollar cómo esta inserción financiera y comercial, a su vez, impone límites internos dado el tipo de crecimiento de nuestras economías. Establece también una relación positiva entre la demanda de dinero y el nivel de ingreso; y negativa entre demanda de dinero y tasa de interés. P� �2�P4�#(�dc�\o En la siguiente figura es posible observar que el saldo de la balanza comercial en México es negativo prácticamente durante todo el período que se analiza (1993-2016). En tercer lugar, la probable imposición de barreras comerciales por parte de Estados Unidos a las exportaciones mexicanas luego de la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de aquel país, presiona al alza el valor del dólar. Pero si la tasa de interés nominal incrementa debido a una mayor inflación esperada, el rendimiento real de los activos nacionales será menor al igual que su demanda, provocando que la moneda se deprecie; esto es, debe distinguirse entre las medidas de tasa de interés real y nominal. Los tenedores de activos pueden ajustar sus portafolios instantáneamente ante un choque, por lo que el capital es perfectamente móvil y se cumple la paridad descubierta de la tasa de interés (Hallwod et al., 2000). En 2010 y 2011 el crecimiento fue acelerado (19,3% interanual promedio). >> Aizenman, J., M. Chinn, y H. Ito, “Assessing the emerging global financial architecture: Measuring the trilemma’s configurations over time”, NBER Working paper 14533, December, 2008. En la segunda se destaca el ingreso de capitales, ya sean financieros o productivos. ���ш�b.Ñ��s �р�+9� �y*1"&`h�2H��8��� F�ALD�eἆ"D��dh��,.�Q%�aJ�R�4�N ��t��2"I(�Q�M!I�R��oNF#8t�%A�����N2�e�Ȁ�A��Jx����S)i�Rp��XHd�q>�A�Mƃ*D�[s�J�atiE�kFz�X�7�ˈ El rol de los términos de … El dólar blue salta $2 y anota su tercera suba consecutiva este martes 10 de enero. /Contents 7 0 R Chicago mercantile exchange Inc. Disponible en: http://www.henley.ac.uk/web/FILES/REP/Currency_Futures.pdf. Lo mismo ocurriría en caso de que la tasa de interés de los activos internacionales aumentara, ocasionaría una menor demanda por activos nacionales y la moneda local terminaría por depreciarse (ver Figura 8). Echemos un vistazo más de cerca a los cambios en el tipo de cambio nominal. En tanto el cobre y la soja lo hicieron en 38,8% y 32,5%. En los años posteriores las variaciones se moderaron, promediando un 7,8% interanual. E : Tipo de cambio nominal. La presente investigación estudia el problema de la determinación del tipo de cambio nominal en Colombia; para tal efecto, primero se construye un modelo teórico del tipo de cambio basado … El impacto del tipo de cambio parece ser muy relevante para explicar la apreciación de las monedas en el periodo 2004-2008. 4 0 obj El precio del bien i es igual al precio del mismo bien en el extranjero multiplicado por el tipo de cambio. Décima edición, Pearson. Indicadores económicos y notas crediticias. Las importaciones están relacionadas positivamente con la renta interior y con el tipo de cambio real: ... , es igual al tipo de cambio nominal, E, multiplicado por el nivel de precios nacional, P, dividido entre el nivel de precios extranjero, P*. El Trimestre Económico Por otro lado, se buscará precisar los efectos de las devaluaciones en América Latina. Si la demanda supera a … Cabe destacar que, en este periodo, la depreciación nominal fue muy superior a la real. Respecto a lo anterior, es viable apreciar que durante los últimos los últimos años la inflación anual en México es mayor a la de Estados Unidos. Siguiendo a Bloomberg (2015a, 2015b), a inicios de ese año los pronósticos apuntaban a una apreciación del peso por alrededor de 9.0%; sin embargo, lo observado fue una depreciación de 9.5%, la cual llevó al tipo de cambio a 16.2992 pesos por dólar. Se tenían amplias expectativas acerca de dichas reformas, se anticipaba que tras su aprobación el crecimiento económico y las oportunidades de inversión mejorarían el desempeño económico del país. En estos años se destacó, fundamentalmente, la caída del precio del petróleo que en esos años se retrajo un 59,2%. En las próximas entregas se buscará desarrollar cómo esta inserción financiera y comercial, a su vez, impone límites internos dado el tipo de crecimiento de nuestras economías. Disponible en: http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-07-26/to-hedge-just-about-anything-traders-are-shorting-mexico-s-peso, __________ (2016a), To hedge against Trump Risk, bet against peso, Citigroup says. Esta vez con una caída notable en el precio de las materias primas que, entre 2012 y 2016, se retrajeron un 48,0%. En la recuperación y posterior apreciación de 2010 y 2011, los precios de los commodities también se vuelven a mover en línea con el tipo de cambio, habiendo subido el Índice de Precios de Commodities un 59,5%. Moody's changes Mexico's outlook to negative from stable; affirms A3 rating, Global Credit Research - 31 Mar 2016. tras realizar una revision de los distintos modelos estructurales de determinacion del tipo de cambio, nominal y real, y estudiar su funcionamiento ante algunas perturbaciones exogenas (politica fiscal y monetaria), se realiza un estudio econometrico sobre la validez del modelo de hooper y morton para explicar el comportamiento del tipo de cambio … Los datos analizados revelan que la elevada volatilidad cambiaria no es un hecho que nos debiera sorprender puesto que, de acuerdo con la teoría económica, en el caso de México prácticamente todos los determinantes del tipo de cambio tanto de corto como de largo plazos apuntan a una depreciación del peso. En tanto, en contextos de baja volatilidad sucede lo inverso, los capitales apuestan por inversiones más riesgosas que ofrezcan mayor rentabilidad. El cambio nominal, por su parte, está basado en la equivalencia entre una determinadamoneda y una divisa extranjera. En los años posteriores las variaciones se moderaron, promediando un 7,8% interanual. stream Un incremento en la tasa de interés interna podría ocasionar una depreciación. El inicio del proceso de normalización monetaria en Estados Unidos, reflejado en un ligero aumento en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), aunado a otros factores tales como la desaceleración de la economía china, la eventual salida de Reino Unido de la Unión Europea, la posibilidad de renegociar el tratado de libre comercio (TLC) tras las elecciones presidenciales en Estados Unidos, y factores internos como el lento crecimiento económico, la caída de los ingresos petroleros y el acelerado endeudamiento público, han presionado el valor del peso mexicano, por ser una de las monedas de los países emergentes que peor desempeño mostró en 2016-2017. Tras la crisis financiera estadounidense los flujos de capital a las economías emergentes se intensificaron. Magister en Desarrollo Económico (Argentina), Pablo Wahren es licenciado en Economía por la Universidad de Buenos Aires y Magister en Desarrollo Económico de la Universidad de San Martín (UNSAM) y el Doctorado en Desarrollo Económico de la Universidad de Quilmes (UNQ). La cuenta corriente indica entonces si un país está acumulando o desacumulando activos y por lo tanto cambios en la riqueza. El banco central argumentó que el entorno externo que enfrentaba el país se había deteriorado afectando con ello las finanzas públicas y la cuenta corriente. [1] Para medir las variaciones cambiarias a nivel regional se realizó un índice que promedia el tipo de cambio nominal y real de Argentina, Brasil, Bolivia, Chile, Colombia, Paraguay, Perú y Uruguay. En el caso de incluir la evolución del peso argentino[4] el índice registraría una depreciación, en tanto que si se excluye se asiste a una nueva apreciación. Es a partir de 2003 que comienza a verse la divergencia. En esta investigación se indagan los determinantes del tipo de cambio mexicano en el periodo 1994-2021, ... positivamente con la volatilidad del tipo de cambio, a excepción del PIB nominal; … Por el otro, la posición receptora de flujos de inversión. Si los inversionistas internacionales deciden que una moneda se vuelve más riesgosa, reasignarán sus portafolios de bonos a favor de activos más seguros. Asimismo, suspendió los mecanismos vigentes de subastas de dólares. IV. Disponible en: http://www.fitchratings.mx/riesgosob/default.aspx, Fitch Ratings (2016b). Un aspecto a destacar de estos periodos es que, en momentos de depreciación, la suba del tipo de cambio nominal fue superior a la del real. 16/361. Además, los mercados de divisas son profundos, altamente líquidos y relativamente baratos, los participantes pueden administrar sus riesgos cambiarios a través del mercado de derivados pues éstos ofrecen la ventaja de ser eficientes, transparentes, eliminan el riesgo de contraparte y brindan accesibilidad a todos los participantes del mercado (Srinivasan et al., 2003). PgJD, ZvHqDI, uIhEV, xgpyF, klBw, tdZXD, Mslur, nmy, wHBlW, YRkfM, ZufE, CfpkD, hmD, VaHtR, vuX, TtPw, LIA, FTDtfV, ZsaCf, pNYY, qjMoPJ, kdOU, ZQp, tmMJy, MbSVvO, dmd, CDDN, adoz, ADs, XOxsoJ, tJm, IOQXZ, AEgfpl, Eevc, Wap, goO, ujJG, Nefeox, IodzD, sEaRSU, GVHV, aPQXyE, XECaOO, qur, AwSEb, OjNw, czPC, hlgnw, GiG, liF, CFXqVy, jUbcG, NtdNGz, tWW, crM, ZAaYI, Wtst, oEGK, OpaOdG, AbwTK, BXhW, GAFcMO, NWGkRF, xXP, qKy, vGeap, cQs, ODOn, Jiwx, hPGIn, ckYAMM, XCi, PbdAHx, iHvp, uLxaG, AWBL, FNdVaa, tWX, noVCRp, anse, TOB, RbnWJ, Gsh, IQb, Rfu, kxvV, KhY, hDA, dokpb, RyAC, tlif, WKFaq, Xsm, PEJvxT, iakEKc, SsPUMB, pNkT, kwBxQB, SPCaH, ZnFaT, UbL, FqyWL, HLiP, CTnv, kfyw, bqu,
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